停滞性通货膨胀，简称滞胀（英文: Stagflation），指的是通货膨胀居高不下的同时，经济放缓甚至停滞的情况。滞胀成因与供给面相关，其影响包括失业率攀升、消费疲弱、成本增加等。
当前，美国通胀迅速走高，加息预期升温，意味着高物价、低增长持续的可能性。
世界银行亦于2022年6月发出滞胀预警，称全球多个国家面临经济衰退风险，进一步引起市场对滞胀解决办法及原有投资策略的忧虑。
对此我们又需要了解什么？以下为您抽丝剥茧，简明阐述：
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滞胀定义及风险成因
停滞性通货膨胀 (滞胀 Stagflation) 的概念由“经济停滞 (Stagnation)”以及“通货膨胀 (Inflation)”组合而成。
历史上，通货膨胀和经济衰退 (Recession) 很少共存。
原因是通胀一般伴随着消费者需求的激增，即意味着国内生产总值 (GDP)的上升，理论上失业率亦会下降。
但是，近年环球局势复杂，造成市场上的“完美风暴”，要素如下：
首先，量化宽松 (Quantitative Easing) 助长了通货膨胀。
在新冠疫情期间全球经济低迷的情况下，全球主要央行透过量化宽松策略来增加货币供应。
显浅来说，结论就是如同央行大量“印钞”，因此通胀率攀升亦符合预期。
美国通胀数据（美国消费者物价指数 CPI）甚至急升至40年高点——继2022年5月达到创纪录的8.6%之后，于2022年6月再创9.1%的新高。
疫后经济受损尚且未完全恢复，再加上年初时俄罗斯入侵乌克兰，进一步加剧全球供应链问题，直接导致粮食和能源价格上涨。
战争向来有推动通货膨胀的影响，一方面是各国为战略物资储备，另一方面是战后消费支出复甦（回复安稳有助刺激民众花费享乐）。
2022年的市况可谓一波未平，一波又起。
总概而言，目前环球滞胀风险恶化，是由多重因素构成——包括自疫情以来的环球经济收缩、能源等大宗商品屡创高价、地缘政治风险加剧、以及通胀压力持续等主因。
市场预期及情绪
后疫情时期，经济复甦的关键之一是封城过后的消费需求反弹。
然而，环球政经形势瞬息万变，目前市场预期相对悲观，消费需求亦将大受影响。
美国密歇根大学的消费者信心指数是测量美国消费者支出的权威性指标，反应大众对经济环境景气的看法及个人支出的计划。
在通胀升温和经济衰退的双重忧虑下，2022年6月份的消费者信心指数终值跌至历史新低 (50.0)，低于市场预期（50.2）。
调查亦显示民众对长远高通胀不确定性的担忧恶化，该数据亦创下1991年以来的纪录。
这将是消费者需求和商品价格飙升之间的拉锯。
美国经济谘商局（the Conference Board）的调查也反映了消费者情绪转差的类似趋势：
当前状况及预期指数（按年度增长及预测）
除了消费者信心下降外，美国经济谘商局的另一项调查更显示，受访的750名高管中有60%预期经济衰退将于2023年前发生。
世界经济祸不单行——企业管理层焦头烂额，不止因为商业计划受俄乌冲突影响，更因要时刻警惕叠加起来的风险：能源危机、通胀攀高、网络风险、经济衰退、供应链中断⋯⋯
当前，企业需加强技术改进及人才培育来实现长期增长：
- 数字化转型
- 开拓新业务
- 员工技能提升和再培训
- 提高混合工作模式 (弹性工作地点) 的生产力
- 改善招聘流程
滞胀后果与解决方案
全球市场笼罩在增长停滞同时通胀不减的阴霾之下，令人忧虑经济或陷入如1970年代般的困境。
然而，现今环境与70年代不尽相同：
全球收紧货币政策的同时需面对资产价格波动、供应链断裂、粮食短缺、保护主义和信心下降等难题。
再者，科技发展今非昔比，各国市场紧密连接，甚至相互依存。
在1970年代，各国央行利率以双位数上升，旨为消除高通胀。这种情况也会在2022年内或以后发生吗？
通货膨胀与联邦基金利率的比较
对决策者来说，高通胀及衰退风险并存，是进退两难的局面：
遏制通货膨胀的标准解决方案是提高利率。在滞胀下，利率急升可能会增加企业成本，进一步抑制经济增长，加剧失业率，并演变成长久的经济衰退期。
正是如此，滞胀一旦开始便难以拆解。
“市场是向前看的，因此鼓励生产、避免限制贸易是当务之急。为了解决资本错配和不平等问题，需要在财政、货币、气候和债务等多个政策领域做出改变。”——世界银行行长David Malpass
全球供应链受到严重威胁，各地中小企业普遍被迫勒紧裤腰带。
因此，中小企业制造商对流动资金的需求越来越大，以改善营运效率。
2022及来年关键走势
那么，2022年已否出现滞胀？现阶段，或许还未有一个确实的答案。
高通胀？答案是肯定的。
经济停滞？根据世界银行最新发布的报告，今年环球经济预测由2021年的5.7%大幅调低至2022年的2.9%。
在2023-2024年，由于以下原因，预计全球经济放缓的趋势将维持：
- 俄乌战火或继续影响各类投资和贸易活动；
- 疫后反弹的消费需求减退；
- 各国收回财政和货币宽松政策；
- 能源价格高昂；
- 物流和供应链碎片化等问题。
影响最大的却是发展中经济体的人均收入水准，比疫情前的趋势低近5%。
至于经济衰退？一个国家要正式陷入衰退，国内生产总值 (GDP) 必须连续两个季度录得负增长。
2022年第一季度，美国实际国内生产总值收缩了1.6%。
如今，全球市场都正密切关注接下来的经济增长数据。
俄乌战争如何冲击供应链
接下来，让我们探讨滞胀风险的重要诱因之一——俄乌战争的经济影响，主要体现在以下几个方面：
在国家间经济相互依存持续增长30年后，全球贸易现在正面临着一个惊人的逆转——对“去全球化”贸易的讨论。
去全球化的风险
不断升级的俄乌战争和一些西方国家实施的制裁，已经对全球供应链造成了严重的负面影响。
美国和欧洲有近30万家公司在俄罗斯和乌克兰设有供应商，以致这些经济体都是高度互联的。
更为关键的是，航运业——乃至整个物流业——都面临着巨大的打击。
许多西方国家已经对俄罗斯关闭了领空，而俄罗斯也以牙还牙地施以报复，采取了类似的限制措施。
通常从亚洲空运的工业制品现在需要重新规划运输路线，造成交货时间延长，以及成本上升。
中美贸易协定已经给全球贸易带来了巨大压力，而这场冲突更是增加了这种压力。
雄心勃勃、价值数万亿美元的“一带一路”倡议，最近才开始从亚洲运送大量货物，却很可能会失去动力，因为俄罗斯和乌克兰是该链条中的重要环节。
由于这些干扰和地缘政治条件，全球供应链可能出现区域性转变。因此，许多企业为了降低风险，可能会退出国际市场，未来只会在离总部更近的地方经营。
商品价格上涨
俄乌战争的第二大不利影响是其对商品价格的通胀压力。
受影响的三个主要行业，是俄罗斯和乌克兰最大的出口行业：能源、粮食和金属。
具体情况如下所示：
能源
俄罗斯是欧盟最大的石油、天然气和煤炭出口国，占欧盟天然气进口量的近40%。因此，自俄乌冲突加剧开始，原油和天然气价格大幅上涨。
原油及天然气价格飙升：其时欧洲约35%的天然气依靠俄罗斯提供
虽然美国、英国和加拿大等经济体已经禁止进口俄罗斯石油，但是德国、波兰和匈牙利等欧盟国家却难以找到合适的替代品。
煤炭是另一种受影响严重的能源商品，自从俄罗斯入侵乌克兰以来，煤炭的价格急剧上涨。
俄乌冲突前后的贵金属价格
虽然全球经济正在向可再生能源转型，但对于许多发展中国家和新兴经济体来说，煤炭仍然是主要的电力燃料。
煤炭主要用于中欧和东欧的发电站：尽管在此之前欧洲 70% 的动力煤都是从俄罗斯进口的，但欧盟（以及日本）已正式宣布禁止进口俄罗斯煤炭。
与此同时，在亚洲，严重依赖俄罗斯煤炭的中国、印度、日本和韩国现在也正在遏制他们的进口量。
全球煤炭供应链中断连带导致了欧洲多国的电价大幅上涨。
欧洲多国的电价大幅上涨
然而，能源商品的价格飙升正在为其他一些经济体创造新的市场机会。
像是沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克这样的国家拥有相当大的产能，来生产额外的石油，这样一来将弥补损失的供应，同时增加进口商的需求。
澳大利亚和印度尼西亚等其他主要的煤炭出口国也能从价格上涨和需求变化中获利。
粮食作物
俄乌冲突的另一个重大影响体现在全球粮食供应上。
俄罗斯是世界上最大的小麦出口国，乌克兰是第五大小麦出口国。世界上近三分之一的小麦出口供应来自这两个国家。
因此，小麦价格达到了2008年金融危机以来的最高点。
自从俄罗斯军舰开始驶向黑海后，大多数通过黑海出口的乌克兰粮食就断了通路。
乌克兰原计划在2022年7月前出口超过2千万吨小麦，出口量占全球份额的10%左右。而黑海的军事行动却彻底打乱了这项计划。
与此同时，乌克兰的农业生产面临劳动力、化肥和农业设备短缺的问题，预计下一季的农业产量也将会下降25%-50%。由于一半的乌克兰小麦通常会出口到非洲、中东、中亚和欧洲的发展中国家，这些地区的贫困国家因此存在着严重的粮食短缺风险。
金属
乌克兰和俄罗斯占全球钢铁出口的7.5%，也是镍、铝和钯等金属的产地。
镍和铝常用于电池、微芯片和汽车，钯常用于抑制机动车尾气排放。
镍的短缺导致其价格在本季度上升了35%。因此在3月中旬，伦敦金属交易所停止了几天的金属交易。
氖是半导体行业面临短缺的另一种稀有金属——世界上大约一半的供应来自乌克兰。乌克兰为美国工业界使用的芯片生产提供90%的高纯度氖。
对中小企业的影响
虽然中小企业的规模使它们能够灵活地应对市场问题，但它们也容易受到根本性变化的影响。俄乌冲突对中小企业产生的巨大影响体现在在以下几个方面：
实时付款受到影响
俄罗斯的主要银行已被排除在金融通信协会（SWIFT）支付系统之外，这限制了它们与200个国家和地区的11000家银行的联系。
国外发行的Visa卡、万事达卡（MasterCard）和美国运通卡（American Express）已经暂停在俄罗斯的业务。
不过，由俄罗斯银行发行的支付卡将继续运营，因为俄罗斯的国内支付不依赖于外国系统。
支付必须通过俄罗斯供应商，造成了进一步的运输延误和供应链中断。
难以获得贸易信用保险
由于贸易信用保险通常包括一个战争免责条款，因此随着战争的持续，保险的不确定性会越来越大。
由于 2022 年初的持续冲突，贸易信用保险公司已经逐渐不再为出口到乌克兰和俄罗斯的商品或服务提供保险。
难以获得贸易信用保险的状况预计将极大地影响向这两个国家运送食品、纺织品和电子产品的中小企业进口商，以及向乌克兰农业和俄罗斯能源部门运送产品的进口商。
更高的索赔风险、逾期付款和战争制裁提高了保险费率——增加了跨境运输的成本。
现金流压力
大公司的全面供应链审查和严格要求会给小供应商带来现金流压力。
精益库存和及时交货不再是高效进出口业务的支柱。
企业需要储备缓冲库存，以减轻市场风险，并确保供应链更具弹性。
与此同时，在线货运平台Freightos的航空指数表明，中国到欧洲的运费在2月下旬攀升了80%以上，达到11.36美元/公斤，一些航空公司已经开始征收战争风险附加费。油轮运价也出现了 157% 至 591% 的价格飙升。
贸易及政经环境不断变化，企业的现金流压力或会暂时缓解，但准备好足够现金储备及危险管理方案，仍然对企业未来存亡至关重要。
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